亿元，用于建设年产2万吨轻质共挤木塑复合材料扩建、年产600万平方米新型石木塑复合材料数码打印生产线技改、研发中心建设、国内营销体系建设

  值得一提的是，森泰股份曾于2020年9月在科创板做申报，然而就在去年2月上会前夕，其却主动收回了IPO申请。森泰股份何以“临阵撤退改板”？只能说其有“自知之明”。据称，当时鉴于其自身科创属性不足、且其IPO申报稿屡遭证监会多次发函等综合因素，森泰股份决定撤回科创板申报，转战创业板。

  而从企业整体发展而言，当前森泰股份所处的行业市场之间的竞争激烈、格局分散，其在科技创新力、营收规模、盈利率、市占率等方面均不占优势，同时还存在股权家族化、过于依赖境外收入、品牌自主经营性不强、客户较为集中等问题与风险，给其未来的发展带来了较大不确定性，亦使其本次转战创业板之旅仍存在比较大的挑战。

  招股书显示，森泰股份的主营业务是高性能木塑复合材料、新型石木塑复合材料及其制品和应用的研发、设计、生产、销售，时下已形成适应市场需求的品类齐全、不断升级换代、性能优异的高性能木塑复合材料产品，成为推动国内木塑产业高质量发展的重要一员。森泰股份的主要经营业务收入按产品分类情况如下：

  小财米儿发现，虽然近几年森泰股份的发展较快，但也面临不少经营问题与挑战：一是市占率很低。国内木塑行业集中度较低，竞争格局分散，尚未形成规模较大、市占率较高的有突出贡献的公司。多个方面数据显示，森泰股份高性能木塑复合材料2019—2021年全球市场占有率分别为 0.93%、0.90%、1.28%，虽然市占率近年来有所提高，但其基本的产品全球市场占有率仍处于较低水平。虽然国内占有率没有具体数据，但业内专家估计不会超过3.5%，尚属市场扩张初期，易受市场波动影响。

  二是主要客户较为集中。森泰股份来自主要客户的收入占总营业收入的比重相比来说较高，存在客户相对集中的问题。招股书显示，2019—2021年，森泰股份来自其前五大客户的出售的收益占其总营业收入的占比分别是 53.1%、53.2%、46.01%，其中第一大客户收入占比分别为 23.6%、26.6%、23.9%。可见森泰股份客户集中度较高、单个客户的销售量较大，显然会造成企业自身抗风险能力较差的情况，如果客户发生风险或变化，将对森泰股份未来销售业绩产生负面影响。而若森泰股份和大客户存在关联关系，则未来还要关注是不是真的存在利益输送、交易价格是不是公允等问题。

  三是外销比例依赖较为严重。近几年，森泰股份出售的收益虽持续增长，然而从2017—2021年，其来自国外营销收入占当期总营业收入的比重分别为88.7%、87.3%、91.6%、93.8%、90.2。招股书显示，2019—2021年其来自前五大国外客户的营收占总营收的比重均已超过50%以上，且逐年上升，其中对美国的出口占比最高。可见，森泰股份已属纯粹出口外销型企业，收入高度依赖国外，然而国内建材未来市场发展的潜力十分广阔，为何其却舍近求远，依然高度依赖外销？随着中国与欧美贸易摩擦风险日益增大，单一国外市场风险亦渐大，出口业务面临更多的不确定性，未来如何改变国外市场“一枝独大”的局面将是森泰股份面临的一大挑战。

  四是ODM模式致使自主品牌实力弱。目前森泰股份的产品外销主要是采用ODM模式，即买断式经销，即企业直接与国外品牌代理商签订销售合同，企业根据品牌客户的订单要求生产、发货。招股书显示，近三年森泰股份ODM出售的收益占营收比重已超过70%。显然，在ODM销售模式之下，国外品牌客户在产业链中掌握相当大的话语权，而其作为ODM生产商，可能会在激烈的市场之间的竞争中逐渐减弱甚至丧失产品议价力、控制力。从另一方面讲，ODM模式亦使森泰股份面临缺少自主品牌竞争力的风险。未来怎么样应对ODM经营模式的挑战，如何培育与打造强大的自主品牌是其面临的又一大挑战。

  研发投入比是上市公司的一项重要考量标准，这一指标关乎上市公司的科技含量及发展前途。招股书显示，森泰股份2019—2021年的研发投入分别为2,166.49万元、2,991.58万元、3,409.41万元，研发费用占据营业收入比例分别为4.06%、4.73%、3.73%。

  而科创板上市规则的财务指标一项明确要求是“近三年研发投入在同期营业收入中的占比不低于15%”，15%是一个硬指标，森泰股份明显不符合科创板的达标要求，这也迫使森泰股份撤回科创板申请而转战创业板。显然，森泰股份的保荐机构亦未尽责，“始乱终弃”。

  值得注意的是，森泰股份在招股书自称“已形成主营业务收入的53项发明专利均已构成核心技术”，然而就是在如此“掌握核心技术”之境下，其部分产品生产竟然需要“买专利”。招股书显示，森泰股份的部分产品需使用国外公司的专利使用许可，并按所使用专利的产品销售数量向国外公司支付许可使用费，这既包括使用国外公司的锁扣专利产品，也包括不使用锁扣专利的产品。小财米儿发现，近几年，森泰股份使用锁扣专利的产品收入占主营业务收入的比重分别为6.3%、9.9%、13.6%，逐年在增长，因此其科技创新力遭受质疑。

  未来，森泰股份该如何规避专利授权到期却无法获得续期授权的风险，如何打造更为强大的自主核心科技创新力，将成为影响其成功上市并给投资者带来回报的一个重大因素。

  从股权关系、高管任命上，可以看出森泰股份是一家家族色彩浓厚、尚未走上职业经理管理体制的公司。小财米儿发现，森泰股份的四大领导成员均为关系密切的家庭核心成员。其中，唐圣卫为公司董事长，唐道远为副董事长、总经理，二者为父子关系；张勇、王斌则分别是公司董事、副总经理，均为唐圣卫的女婿。

  更为错综复杂的是森泰股份与经销商的关系。招股书显示，2018—2021年，界首市东威塑业公司是森泰股份前五大供应商之一。然而，2018—2020年的工商年报显示，东威塑业的社保缴纳人数皆为0人。还有，证监会第二轮问询回复文件显示，近年来森泰股份的逾期应付款项对应的主要供应商中，存在多家社保缴纳人数为0人的公司。另外，供应商还身兼客户身份，如此关系着实令人费解，他们之间有没有利益关联、利益输送的关系？未来上市规划中如何规避破解各种错综复杂的利益关联关系？小财米儿观察员曾就此问题联系森泰股份，但截至发稿仍没有收到对方的回复。

  据小财米儿观察，近三年森泰股份的营收持续增长，但各个产品的产销率却在逐年下降，本次IPO募资扩产后其新产能如何有效消化也是个问题。招股书显示，2018—2021年，森泰股份轻质共挤WPC产能利用率勉强饱和，新型石木塑复合材料的产能利用率还未完全饱和。而通过此次IPO募投项目，轻质共挤WPC年产能将扩增2万吨，相当于现有产能的近20倍；新型石木塑复合材料的年产能将增加600万平方米，相当于现有产能的2倍左右。

  从森泰股份当前的销售情况来看，市场正担忧其是否有足够的营销力与市场客户来消化新的倍增产能？如果未来国外新型建材领域市场增长及客户拓展情况不及预期，或国内市场开拓不及计划，森泰股份将面临产能消化难、库存大增的挑战。

  临阵换“板”的森泰股份6月2日将再次上会，显然其冲刺资本市场的热情依然高涨，借助IPO做大做强的决心未息。不过，诸多问题的存在让其IPO之路似乎并不太乐观。小财米儿想说的是，欲治外则先修己，森泰股份务必要在经营管理上更加用心、上心才行。即便森泰股份IPO成功，其未来发展也将遭遇诸多挑战，前景难言乐观。

  据了解，美利信主要从事通信领域和汽车领域铝合金精密压铸件的研发、生产和销售。通信领域产品主要为4G、5G通信基站机体和屏蔽盖等结构件，汽车领域产品主要包括传统汽车的发动机系统、传动系统、转向系统和车身系统以及新能源汽车的电驱动系统、车身系统和电控系统的铝合金精密压铸件。

  基于产品类型，美利信2019年至2021年（以下简称：报告期），对对前五大客户的销售收入占公司营业收入的占比分别是59.40%、64.12%和64.21%，客户集中度相对较高。另一方面因公司原材料价格上涨，致使公司直接材料占主要经营业务成本的比例分别为54.27%、51.94%和59.23%，呈现一定的上涨趋势，最终导致公司毛利率波动，具体毛利率分别为15.09%、21.16%和15.26%。

  此外，美利信在报告期内存在向关联方拆入资金、利用个人卡收付款项的不规范情形。其中，2019-2020年度，公司向关联方拆入资金分别为5,037.57万元、500.00万元，报告期内累计拆入金额为5,537.57万元，报告期拆入与期初拆借余额的累计金额为30,210.07万元；2019-2020年度，公司通过个人卡代收废料等款项金额分别为782.24万元、561.01万元，占当期营业收入的占比分别是0.57%、0.31%。对于美利信来说，加强内控制度，杜绝此类情况的发生，才是重中之重。

  据了解，科瑞思是一家依托自主研发的全自动绕线设备为客户提供小型磁环线圈绕线服务，向客户销售或租赁全自动绕线设备以及向客户销售全自动电子元器件装配线的高新技术企业。

  招股书披露，科瑞思第一大客户四川经纬达科技集团有限公司（下称“经纬达”）2019年至2021年贡献的收入分别为5,592.78万、5,867.73万、8,194.1万，占当期收入占比分别是22.52%、23.5%、21.76%。经纬达除了客户身份外，是科瑞思控股子公司的少数股东，持有科瑞思二级控股子公司四川恒纬达机电有限公司（以下简称“恒纬达”）股权比例高达50%。

  申报材料显示，科瑞思5家二级控股子公司（衡南华祥、东莞玉新、东莞复协、江西众科、四川恒纬达）、1家参股子公司（德阳弘翌）以及1家三级控股子公司（四川恒信发）均为与合作方客户共同投资设立的子公司。

  在科瑞思2021年5月份的申报稿中，并未对上述客户的关联关系披露，其招股书“关联方”关键词为123个。而通过三轮问询回复及落实函回复后，科瑞思上会稿中“关联方”关键词增加至437个。不难看出，科瑞思与大客户之间有一定的关联关系，而且在其第一版招股书中“刻意”做了隐瞒。